Original-Research: APONTIS PHARMA AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu APONTIS PHARMA AG

Unternehmen: APONTIS PHARMA AG
ISIN: DE000A3CMGM5

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.11.2022
Kursziel: 26,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Solide Ergebnisentwicklung nach 9M – weitere Erfolge im Business Development visibel
 
APONTIS PHARMA hat gestern gute 9M-Zahlen veröffentlicht und im Anschluss einen Conference Call abgehalten.
 
Top-Line im Rahmen der Erwartungen: Mit 43,1 Mio. Euro lag der 9M-Umsatz 17,4% über dem Wert des Vorjahres und damit im Rahmen unserer Erwartung (42,8 Mio. Euro). Für Q3 bedeutet dies einen Anstieg von 18,3% yoy auf 15,0 Mio. Euro. Das Wachstum stammt vornehmlich aus der positiven Entwicklung der Single Pill-Erlöse, die in Q3 um 23,1% yoy auf 9,6 Mio. Euro gesteigert werden konnten. Die im Conference Call bestätigte Umsatz-Guidance von 55,5 Mio. Euro impliziert auf Basis der Entwicklung der ersten neun Monate indes einen Rückgang von 14,4% yoy für Q4, was im Wesentlichen auf die Ende September ausgelaufene Co-Marketing-Vereinbarung mit Novartis im Bereich Diabetes zurückzuführen ist. Wie in unserem letzten Comment beschrieben ist insbesondere dies auch der Grund für den von uns antizipierten temporären Umsatzrückgang in 2023.
 
Solide Ergebnisentwicklung setzt sich fort: Das EBITDA lag sowohl in Q3 (1,7 Mio. Euro; Vj.: 1,6 Mio. Euro) als auch nach 9M (4,9 Mio. Euro; Vj.: 0,9 Mio. Euro) über Vorjahr und leicht über unserer Schätzung (Q3: 1,5 Mio. Euro; 9M: 4,7 Mio. Euro). Hierbei sind jedoch einige außerordentliche Effekte zu beachten. So entfielen auf den Vorjahreszeitraum die IPO-Kosten von ca. 3,5 Mio. Euro. Im laufenden Jahr hat APONTIS zudem einen positiven Ergebniseffekt von 0,6 Mio. Euro aus dem Verkauf der Gynäkologie-Sparte verzeichnet, dem jedoch Kosten im Zusammenhang mit der Börsennotiz i.H.v. 0,8 Mio. Euro gegenüberstanden, die im Vorjahr noch nicht enthalten waren. Entsprechend lag auch das um diese Effekte bereinigte EBITDA mit 5,1 Mio. Euro ca. 16% über dem Niveau von Q3/21.
 
Single Pill-Pipeline bis 2024 schon fast gefüllt: Im Call hat das Management darauf hingewiesen, dass in Kürze mit der Bekanntgabe von zwei weiteren Lizenzkooperationen für Single Pills zu rechnen ist. Die Verträge wurden von APONTIS PHARMA demnach bereits vorgestern unterzeichnet. Zudem ist man in fortgeschrittenen Verhandlungen für zwei weitere Lizenzvereinbarungen, sodass zusammen mit den im Zulassungsprozess befindlichen Eigenentwicklungen (Caramlo HCT / Caramlo Lipid) die geplante Pipeline von 17 Single Pills bis 2024 bereits in den nächsten Monaten gefüllt sein könnte.
 
Fazit: Wir sehen APONTIS PHARMA mit den exzellenten Daten aus der START- und SECURE-Studie in einer herausragenden Position, um die Single Pill-Therapie bei Ärzten weiter zu etablieren. Für wichtiger als den vorübergehenden Umsatz- und Ergebnisrückgang in 2023 halten wir den weiter voranschreitenden Ausbau der Produkt-Pipeline. Hier dürften bald weitere Erfolge zu verzeichnen sein, die sodann die Basis für eine deutliche Erlös- und Profitabilitätsverbesserung ab 2024 ff. legen. Entsprechend erachten wir die Bewertung eines EV/EBITDA von 9,7x für das Übergangsjahr 2023 sowie 3,5x für 2024 als nicht gerechtfertigt und bekräftigen daher unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 26,00 Euro.  
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/25905.pdf

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