Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 21.02.2014
Kursziel: 10,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 07.11.2013 (zuvor: Kaufen) Analyst: Tim Kruse

Solide Like-for-Like Entwicklung im schwierigen Umfeld  
Die Adler Modemärkte AG hat gestern Mittag vorläufige Eckdaten des abgelaufenen Geschäftsjahres berichtet, die in der folgenden Tabelle dargestellt sind.
 
[Tabelle]
 
Sowohl der Umsatz als auch das EBITDA lagen über unseren Erwartungen. Dies ist jedoch hauptsächlich auf einen Sondereffekt in Höhe von ca. 3,8 Mio. Euro zurückzuführen, der aus einer Umstellung der Kundenkartensystematik und einer entsprechend höheren Inanspruchnahme der nicht ausgezahlten Kundenrabatte resultiert. Dieser Effekt war in Q4 umsatz- und ergebniswirksam, wird sich in 2014 jedoch nicht wiederholen.  
Auf Sicht des Gesamtjahres konnte der Umsatz auf vergleichbarer Fläche um ca. 3,6% gesteigert werden, was eine deutliche Outperformance gegenüber dem Gesamtmarkt darstellt (Textilwirtschaft: -2%). Insbesondere im Hinblick auf die herausfordernden Witterungsverhältnisse in der ersten Jahreshälfte ist dies eine solide Leistung. Im vierten Quartal konnte sich Adler dem eher verhaltenen Wintergeschäft jedoch nicht komplett entziehen und verzeichnete entsprechend einen Umsatzrückgang von knapp 3% (bereinigt um den positiven Einmaleffekt). Dies dürfte in etwa der Entwicklung des deutschen Textilsektors entsprechen (Okt. -3%, Nov. +5%, Dez. -4%).  
Ein Ausblick für 2014 wird erst mit Vorlage des Geschäftsberichtes am 20. März erfolgen. Wir gehen davon aus, dass Adler die gezeigte Umsatz- und Ergebnisverbesserung auch in 2014 fortführen kann und sehen daher keinen Anlass, unsere Schätzungen für 2014 anzupassen. Die reduzierte EPS-Prognose ergibt sich lediglich aus der veränderten Aktienzahl durch die Platzierung der eigenen Anteile im Januar diesen Jahres. Im laufenden Geschäftsjahr dürfte weiterhin die Portfolio-Optimierung (Schließung von 3-5 Märkten), die Modernisierung von Standorten (ca. 15 Märkte) sowie eine gezielte Expansion (5-10 Standorte) im Vordergrund stehen.
 
Fazit: Das Jahr 2013 hat gezeigt, dass Adler auch in einem schwierigen Marktumfeld solide Umsatzzahlen erzielen kann. Die Bereinigung des Storeportfolios hat zudem zu einer deutlich verbesserten Ergebnisvisibilität geführt. Diese Faktoren sehen wir auf aktuellem Niveau mit einem KGV von 12,5 für 2014e ausreichend gepreist. Entsprechend bekräftigen wir das „Halten“ Rating mit einem unveränderten Kursziel von 10,50 Euro
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12213.pdf

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