Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.08.2014
Kursziel: 12,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse

Solides Ergebnis im herausfordernden Umfeld
 
Adler Modemärkte hat heute die Zahlen für das zweite Quartal vorgelegt, die unsere Erwartungen leicht übertroffen haben. Die wichtigsten Kenngrößen sind der folgenden Tabelle zu entnehmen.
 
[Tabelle]
 
 
Der Umsatz im zweiten Quartal lag erwartungsgemäß unter dem Vorjahr. Damit hat sich Adler jedoch in einem schwierigen Marktumfeld (-3% laut TW) gut geschlagen und konnte beinahe die sehr starke Vorjahresbasis (Like-for-Like +11,3% in Q2/13) erreichen. Hervorzuheben ist die erfreuliche Entwicklung in Luxemburg. Hier konnte der Halbjahresumsatz um rund 13% gesteigert werden, nachdem der Markt in Foetz im letzten Jahr umfangreich renoviert und geringfügig erweitert wurde.
 
Das EBITDA hat den Vorjahreswert trotz der leicht negativen flächenbereinigten Umsatzentwicklung (yoy -0,5%) übertroffen und lag rund 1 Mio. Euro über unserer Erwartung. Grund hierfür ist im Wesentlichen die Auflösung einer Rückstellung, die wegen des ausgelaufenen Tarifvertrags gebildet wurde. Da die Verhandlungen nun abgeschlossen sind, konnten die Rückstellung erfolgswirksam aufgelöst werden. Wir haben unsere Ergebnisprognose entsprechend leicht erhöht und auch den etwas besser als erwarteten Umsatz in Q2 berücksichtigt.
 
Der Cash Flow lag trotz eines leichten Rückgangs des Periodenüberschusses bei 8,7 Mio. Euro (abzgl. Zahlungen für Finanzierungsleasing). Die Verbesserung ggü. dem Vorjahr (H1 2013: 8,2 Mio. Euro) konnte durch eine weitere Reduktion des Working Capital erreicht werden. Auch der Free Cash Flow war mit 2,4 Mio. Euro deutlich positiv. Dabei hat Adler die Investitionen im ersten Halbjahr um 1,5 Mio. Euro erhöht, um eine grundlegende Modernisierung in 9 Läden durchzuführen.  
Fazit: Mit dem abgelaufenen Quartal hat Adler erneut die gute Ergebnisqualität unter Beweis gestellt. Durch die Modernisierungsmaßnahmen (9-10 Läden in H2) sehen wir im weiteren Jahresverlauf positive Impulse für das flächenbereinigte Umsatzwachstum und die Ertragsentwicklung. Entsprechend halten wir die jüngsten Kursrückgänge auch vor dem Hintergrund der attraktiven Dividendenrendite für nicht gerechtfertigt und stufen die Aktie mit einem leicht erhöhten Kursziel von 12,50 Euro (zuvor: 12,00 Euro) auf Kaufen hoch.
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++  
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12417.pdf

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