Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.11.2014
Kursziel: 13,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Starke Ergebnisentwicklung in Q3
 
Die Adler Modemärkte AG hat heute die Zahlen für das dritte Quartal bekannt gegeben. Die wesentlichen Eckpunkte sind der folgenden Tabelle zu entnehmen.
 
[TABELLE]
 
Der Umsatz konnte im dritten Quartal um 2,4% gesteigert werden. Auf vergleichbarer Fläche betrug das Plus sogar 2,6%, was erneut eine deutliche Outperformance gegenüber der Gesamtmarktentwicklung in Deutschland darstellt (laut TW -4% in Q3). Die solide Umsatzentwicklung führen wir weiterhin auf die erfolgreiche Imagekampagne, die vergleichsweise weniger volatile Nachfrage in der Kundengruppe der +45-Jährigen und die Modernisierung der Standorte zurück.
 
Trotz der erhöhten Werbemaßnahmen und der Standortrenovierungen konnte das EBITDA deutlich überproportional auf 5,4 Mio. Euro gesteigert werden und damit unsere Erwartung übertreffen. Der wesentliche Grund ist die höhere Kostendisziplin bei den sonstigen betrieblichen Aufwendungen. Daneben haben eine unterproportionale Entwicklung bei den Personalkosten sowie höhere sonstige betriebliche Erträge durch Baukostenzuschüsse von Vermietern für die Standortrenovierung zum Ergebnisanstieg beigetragen.  
Vor dem Hintergrund der starken Ergebnisentwicklung der ersten neun Monate (EBITDA +55,7%) verwundert es, dass das Management die Ergebnisguidance unverändert belassen hat (Steigerung im unteren einstelligen Prozentbereich). Im abgehaltenen Conference-Call wurde dies mit einem konservativen Vorgehen sowie der wetterbedingten Unwägbarkeiten begründet. Hierbei ist auch der positive Einmaleffekt von 3,8 Mio. Euro durch die Umstellung der Kundenkartensystematik im Vorjahr zu beachten. Dennoch sind wir zuversichtlich, dass Adler diese Vorgabe übertreffen wird. Entsprechend dieser Erwartung und der besseren Entwicklung in Q3 haben wir unsere Ergebnisprognose für das laufende Jahr angehoben.  
Fazit: Das dritte Quartal hat uns positiv überrascht. Die im Conference-Call gegebenen Hinweise auf die aktuelle Entwicklung (Oktober -1% like-for-like vs. -10% Gesamtmarkt) zeigen, dass die starke relative Entwicklung von Adler weiter anhält. Entsprechend bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem leicht höheren Kursziel von 13,50 Euro (zuvor: 13,00 Euro).
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++  
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12554.pdf

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