Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 12.05.2015
Kursziel: 13,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Kressner-Integration belastet Ergebnisentwicklung in Q1  
Die Adler Modemärkte AG hat heute Zahlen für das erste Quartal vorgelegt. Die wesentlichen Kenngrößen sind in der folgenden Tabelle abgebildet.  
[Tabelle]
 
Der Umsatz konnte im ersten Quartal um 1,7% gegenüber dem Vorjahreswert gesteigert werden und lag damit leicht über unserer Erwartung. Zurückzuführen ist der Umsatzanstieg auf die Übernahme der acht Märkte des Bekleidungshauses Kressner sowie eines Modemarktes in Mömlingen. Der flächenbereinigte Umsatz ging hingegen um 4,1% zurück und konnte sich so der allgemein schwachen Marktentwicklung im ersten Quartal nur bedingt entziehen (laut Textilwirtschaft -5%). Zudem lag die Vorjahresbasis mit einer Steigerungsrate von 8,4% vergleichsweise hoch.  
Die Rohertragsmarge ging im ersten Quartal um rund 200 BP auf 49,5% zurück und lag damit unter unserer Erwartung. Nach Angaben des Unternehmens ist dies auf den allgemein höheren Wareneinsatz durch den größeren Anteil von Fremdmarken und den Abverkauf von Bestandsware der übernommenen Kressner-Märkte zurückzuführen. Durch die Einführung der Eigenmarken mit dem Start der Frühjahres-/Sommerkollektion sollte dieser Effekt im Jahresverlauf deutlich abnehmen. Beim EBITDA wirkten sich neben dem höheren Wareneinsatz und den allgemein gestiegenen Personalkosten auch die Kressner-Integrationskosten in Höhe von ca. 2 Mio. Euro negativ aus. Hinzu kamen erhöhte Marketingaufwendungen für die Fortsetzung der erfolgreichen TV-Kampagne, die jedoch erst im zweiten Quartal mit der neuen Frühjahres-/Sommerkollektion wirksam wird. Zusammen führten diese Effekte zu einem deutlichen Rückgang des EBITDA und des EPS gegenüber den Vorjahreswerten.
 
Trotz des verhaltenen Starts in das Geschäftsjahr hat der Vorstand die Prognose für das Gesamtjahr bestätigt. Das Management erwartet beim Umsatz unverändert einen Anstieg im unteren bis mittleren einstelligen Prozentbereich. Beim EBITDA wird aufgrund der Integration von Kressner mit einer temporären Verringerung der Erträge bzw. bestenfalls mit einer Stagnation auf dem hohen Niveau des Vorjahres gerechnet.  
Fazit: Wir haben unsere Ergebnisprognose aufgrund der verhaltenen Ergebnisentwicklung in Q1 leicht reduziert. Durch die nahezu abgeschlossene Integration von Kressner in Q1 und die strukturelle Verbesserung der Rohertragsmarge in den neuen Märkten sind wir zuversichtlich, dass Adler einen Großteil des Ertragsrückstandes im Jahresverlauf aufholen wird. Das Rating lautet weiterhin Halten.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12885.pdf

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