Original-Research: EQS Group AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu EQS Group AG

Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2017
Empfehlung: Halten
seit: 17.04.2018
Kursziel: 70,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 21.08.2017, vormals Verkaufen Analyst: Jens Nielsen und Alexander Langhorst

2017 durch Investitionsoffensive beeinflusst
 
Infolge der in den letzten Jahren betriebenen Internationalisierung ist die EQS Group AG an allen wichtigen Finanzplätzen der Welt vertreten. Dabei befinden sich zwar derzeit noch sechs Märkte im Aufbau, die globale Expansion trägt sich jedoch angabegemäß inzwischen bereits selbst. Darüber hinaus werden aktuell mit Italien, Benelux und Skandinavien weitere Länder erschlossen. Neben der Internationalisierung forciert der Konzern auch den Ausbau des Produktportfolios sowie die Erschließung neuer Kundengruppen.  
Im Zusammenhang mit der strategischen Entscheidung, das Kerngeschäft um das angrenzende Geschäftsfeld Governance, Risk & Compliance zu erweitern und den Konzern in diesem Rahmen zu einem Technologieunternehmen auszubauen, hat EQS im letzten Quartal 2017 eine Investitionsoffensive gestartet. Dabei liegt der Fokus des Managements derzeit darauf, der führende europäische Cloud-Anbieter für globale Investor Relations- und Corporate Compliance-Lösungen zu werden.
 
Vor diesem Hintergrund fiel das Zahlenwerk für das vergangene Geschäftsjahr insbesondere auf der Ertragsseite sowohl unter der angepassten Guidance als auch unseren Schätzungen aus. Auch 2018 dürfte noch einmal deutlich durch die Investitionen in den Ausbau des Cloud-Geschäfts belastet werden. Dabei sollten aber die bereits gelaunchten neuen cloud-basierten Produkte sowie die für das Schlussquartal 2018 geplante Umstellung auch des EQS COCKPITs auf ein Lizenzmodell den Anteil wiederkehrender Erlöse, der zuletzt bereits bei 70 Prozent lag, weiter ansteigen lassen.
 
Insofern sehen wir zwar für die nähere Zukunft investitionsbedingt auf der Ertragsseite noch eine gewisse Durststrecke. Ab 2019 sollten sich dann aber bereits zunehmend Effekte aus den implementierten Maßnahmen zeigen und nach Abschluss der bis 2020 geplanten Investitionen ein deutlicher Ergebnisschub eintreten. Parallel sollten auch immer mehr Auslandsmärkte mit steigenden Umsatzvolumina die Gewinnschwelle überschreiten und so mit positiven Ergebnisbeiträgen die Margenentwicklung unterstützen. Zudem stellt die solide Eigenkapitalquote von 61,9 Prozent zum Bilanzstichtag ein gutes Polster in der anhaltenden, voraussichtlich zunächst noch relativ ertragsschwachen Investitions- und Wachstumsphase des Unternehmens dar.  
Daher sind wir weiterhin von der grundsätzlichen Wachstumsstory der EQS Group AG mit ihrem cashflow-starken Geschäftsmodell, das im Rahmen der Transformation zu einem Technologieunternehmen einen künftig weiter steigenden Anteil wiederkehrender und somit gut skalierbarer Lizenzerlöse erwarten lässt, überzeugt.
 
Der letzte vorliegende FCF „Valuation Monitor Q3 2017“ weist für Unternehmen aus dem Sektor Internetprodukte und -dienstleistungen mittlere Umsatz-Multiples von 3,5 für 2018 und 3,0 für 2019 aus. Beim derzeitigen Börsenkurs von 69,50 Euro bewegen sich die entsprechenden Multiples der EQS-Aktie auf Basis unserer Schätzungen mit 2,8 und 2,3 noch unterhalb dieser Werte. Daher stufen wir das Papier unverändert bei einem Kursziel von 70 Euro als Halteposition ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16339.pdf

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