Original-Research: EQS Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EQS Group AG

Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Halten
Kursziel: 47,35 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Felix Haugg; Cosmin Filker

Starkes Wachstum wurde im ersten Halbjahr 2021 fortgesetzt  
Steigende Ausgaben für Marketing und Vertrieb belasten kurzfristig das Ergebnis
 
Die EQS Group hat das dynamische Wachstum der vergangenen Jahre auch im ersten Halbjahr 2021 fortgesetzt. Der Fokus für das Jahr 2021 liegt dabei weiter stark auf der Gewinnung neuer Kunden im Bereich Compliance. Dies vor allem vor dem Hintergrund der Einführung der EU-Hinweisgeberrichtlinie (Richtlinie (EU) 2019/1937), die verlangt, dass Unternehmen mit mehr als 250 Mitarbeiter bis spätestens 17. Dezember ein internes Meldesystem, wie das Integrity-Line-Modul der EQS Group einführen. Erste Erfolge dieser Strategie spiegeln sich in den Umsatzzahlen für das erste Halbjahr 2021 bereits wider.
 
Insgesamt stieg der erzielte Konzernumsatz in den ersten sechs Monaten 2021 um 22,1% auf 22,53 Mio. EUR (VJ: 18,45 Mio. EUR). Zahlreiche Faktoren sind für diese positive Entwicklung verantwortlich. So wurde eine deutlich erhöhte Nachfrage nach Compliance-Lösungen verbucht. Darüber hinaus hat die EQS Group AG mit den Akquisitionen der Got Ethics A/S und der C2S2 GmbH, die insgesamt einen Umsatz in Höhe von 1,42 Mio. EUR beigetragen haben, auch anorganisches Umsatzwachstum erzielt. Des Weiteren hat die neu eingeführte ESEF-Regulierung (Einreichungspflicht von Finanzberichten von börsennotierten Unternehmen) für ein weiteres Umsatzwachstum gesorgt.  
Planmäßig entwickelten sich auch die Ergebniszahlen der EQS Group im ersten Halbjahr. Insgesamt erzielte die Gesellschaft im Zeitraum Januar - Juni 2021 ein EBITDA in Höhe von 1,33 Mio. EUR (VJ: 3,00 Mio. EUR). Die Reduktion des Ergebnisses ist auf die eingeschlagene Strategie im Jahr 2021, verstärkt in Marketing und Vertrieb zu investieren, zurückzuführen. So stiegen u.a. die Personalaufwendungen deutlich um 37,6% auf 14,33 Mio. EUR (VJ: 10,41 Mio. EUR), vor allem durch die Erweiterung des Vertriebsteams sowie des Aufbaus neuer Büros in Italien und Spanien bedingt. Ebenfalls sind im Zusammenhang mit den abgeschlossenen Akquisitionen und durch Ausgaben für Online-Marketing und Vertriebsunterstützungen die sonstigen betrieblichen Aufwendungen um 53,5% auf 4,62 Mio. EUR (VJ: 3,01 Mio. EUR) erheblich gestiegen. Trotz der gestiegenen Aufwendungen befindet sich das EBITDA im Erwartungskorridor der EQS von 2,00 Mio. EUR bis 3,00 Mio. EUR für das Gesamtjahr 2021.  
Im Zuge der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2021 hat der Vorstand der EQS Group die angepasste Prognose für das Jahr 2021 sowie die Mittelfrist-Guidance bestätigt. Nach der erfolgreichen Akquisition der Business Keeper GmbH im Juni 2021 hat die Gesellschaft die Prognose für das Jahr 2021 bereits deutlich angehoben. Auf Basis der angepassten Guidance rechnet die EQS mit einem Umsatzanstieg von 30 % bis 40 % (zuvor: 20 % bis 30 %) und Umsatzerlösen zwischen 49 Mio. EUR bis 53 Mio. EUR. Auf Basis des höheren Umsatzniveaus rechnet der Vorstand mit einem EBITDA zwischen 2 Mio. EUR bis 3 Mio. EUR (zuvor: 1 Mio. EUR bis 2. Mio. EUR) für das laufende Jahr 2021. Darüber hinaus sollen die Umsätze im kommenden Geschäftsjahr weiter auf 70 Mio. EUR bis 75 Mio. EUR zulegen. Zusätzlich wurde das Mittelfristziel, welches bis zum Geschäftsjahr 2025 das Erreichen der Umsatzmarke von 130 Mio. EUR in Aussicht gestellt, bestätigt.  
Vor diesem Hintergrund bestätigen wir unsere Prognose, die wir bereits nach der Meldung zur Akquisition der Business Keeper GmbH angepasst haben, und erwarten weiterhin ein innerhalb der Unternehmens-Guidance liegendes Umsatzwachstum in Höhe von 30% bis 40%. Dabei erwarten wir ein Umsatzwachstum in Höhe von 37,8% auf 51,88 Mio. EUR (VJ: 37,64 Mio. EUR) im laufenden Geschäftsjahr 2021. Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir jeweils mit einer Steigerung der Wachstumsdynamik.  
Das starke Umsatzwachstum und die Skalierbarkeit des Geschäftsmodells spiegeln sich kurzfristig nicht in den Ergebniszahlen wider, da die Ausgaben für die Kundengewinnung und Marktdurchdringung im Jahr 2021, mit Blick auf die Einführung der EU-Hinweisgeberrichtlinie im Dezember 2021, überproportional steigen werden. Mittelfristig sollten die Kosten für Marketing und Vertrieb aber wieder deutlich reduziert werden und die EBITDA-Marge überproportional ansteigen. In Verbindung mit den kontinuierlich ansteigenden Umsatzerlösen und der hohen Skalierbarkeit der Cockpit-Lösungen plant das EQS Management weiter mit einem überproportionalen EBITDA-Margenanstieg auf mehr als 30 % im Jahr 2025.  
Bereits in den Halbjahreszahlen zeigt sich, dass die eingeschlagene Strategie der EQS in den Jahren 2021 und 2022 verstärkt in Marketing und Vertrieb zu investieren, die richtige Entscheidung war. Aufgrund des erhöhten Umsatzniveaus und der zu erwarteten Skalierbarkeit des Geschäftsmodells bestätigen wir unsere Ergebnisprognose. Für das Jahr 2021 erwarten wir weiterhin ein EBITDA in Höhe von 3,29 Mio. EUR, gefolgt von 8,61 Mio. EUR in 2022 und 19,82 Mio. EUR in 2023. Trotz des höheren Umsatzniveaus erwarten wir, dass die EQS Group im laufenden Geschäftsjahr 2021 sowohl beim EBIT als auch beim Nachsteuerergebnis noch jeweils unter dem Break-Even liegen wird. Ab dem kommenden Jahr sollte der Break-Even, mit den erwarteten Umsatz- und Margensteigerungen, auf allen Ergebnisebenen erreicht werden.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22841.pdf

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 30.08.2021 (12:51 Uhr) Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 31.08.2021 (10:00 Uhr) Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2022

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