Original-Research: GWB Immobilien AG - von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu GWB Immobilien AG
Unternehmen: GWB Immobilien AG
ISIN: DE000A0JKHG0

Anlass der Studie:Bilanz 2009 / Q1 2010
Empfehlung: Halten
seit: 08.07.2010
Kursziel: 2,30 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 08.07.2009 von Kaufen auf Halten Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)

Immobilienneubewertungen „zerschießen“ GWB-Ergebnis für 2009, aber Q1-Zahlen 2010 normalisieren sich nach 2009er-Ergebnis-Schock  
Obwohl unsere Erwartungen an das Ergebnis der GWB Immobilien AG für 2009 aufgrund der durchwachsenen Situation im deutschen Einzelhandel im Vorfeld der Bilanzveröffentlichung bereits sehr verhalten waren, lagen die dann publizierten Zahlen weit unter unseren Erwartungen. Neben fehlenden Umsatzerlösen aus Objektverkäufen zogen nennenswert über unserer Prognose ausgefallene negative Zeitwertanpassungen bei zwei Immobilien das Jahresergebnis deutlich ins negative Terrain.
 
Vor diesem Hintergrund haben wir unsere Schätzungen nach unten angepasst und erwarten jetzt für das Gesamtjahr 2010 trotz des zu Hoffnung Anlass gebenden ersten Quartals einen kleinen Verlust. Wir gehen nun erst für 2011 von einer deutlicheren Erholung aus.
 
Nach wie vor sehen wir jedoch das Geschäftsmodell der GWB Immobilien AG, sich auf Einkaufs- und Fachmarktzentren in Klein- und Mittelstädten zu konzentrieren, als richtig an. Auch sollte das neue Joint Venture mit dem französischen Immobilienprojektfinanzierer Caposition die finanzielle Situation des Unternehmens stabilisieren, da sich der Markt für Verkäufe der vorhandenen Objekte weiterhin als zäh erweist.  
Insgesamt raten wir dem Value-Investor angesichts des für das Unternehmen herausfordernden Umfeldes momentan nur noch dazu, die GWB-Aktie zu halten. Zudem erwarten wir für 2010 keine Dividende, was für konservative Investoren ein wichtiges Anlagekriterium ist.
 
Spekulative Anleger können jedoch angesichts der weiterhin absurden Bewertungsrelationen der GWB-Aktie einige Anteile zur Depotbeimischung erwerben, um damit auf eine Angleichung des Aktienkurses an unser vorsichtig berechnetes Kursziel zu spekulieren.
 
Nach derzeitigem Kenntnisstand ist unseres Erachtens für die mittlere Perspektive der Aktie relevant, wie die Bewertung der GWB-Immobilien im Rah-men des Jahresabschlusses 2010 ausfällt. Hier wäre das Ausbleiben von negativen Überraschungen äußerst wichtig, um die immer noch hohen Bewertungsabschläge an den Börsen gegenüber dem Net Asset Value (NAV) langsam abzubauen. Unsere Hauptempfehlung lautet aus Vorsichtsgründen somit momentan „Halten“ bei einem um 1,60 auf 2,30 Euro gesenkten Kursziel.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10677.pdf

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