Original-Research: Ludwig Beck AG - von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 17.10.2013
Kursziel: 28,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse

Solide Entwicklung trotz widriger Rahmenbedingungen  
 
Die Ludwig Beck AG hat heute Zahlen für das dritte Quartal berichtet, die leicht unterhalb unserer Erwartungen lagen. Die wesentlichen Kennziffern sind der folgenden Tabelle zu entnehmen:
 
[TABELLE]
 
Der Umsatzrückgang von knapp 3% in den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres ist vor allem auf die in 2012 veräußerte ESPRIT-Filiale im Münchner Olympia-Zentrum zurückzuführen, die im Vorjahreszeitraum Erlöse von 1,6 Mio. Euro erzielte. Entsprechend betrug der flächenbereinigte Umsatzrückgang lediglich -0,4% und war damit erneut besser als der Branchenschnitt von -2%. Diese Outperformance ist insofern bemerkenswert, wenn man bedenkt, dass Ludwig Beck von den laufenden Umbaumaßnahmen am Münchner S-Bahnnetz und der Station am Marienplatz betroffen ist. So wurde alleine im August die S-Bahn Stammstrecke an vier Wochenenden gesperrt, was erhebliche Auswirkungen auf den traditionell verkaufsstarken Samstag hatte. Erfreulich entwickelt sich hingegen der im letzten Dezember gestartete Online-Shop ludwigbeck.de, über den das Unternehmen exklusive Kosmetikartikel vertreibt. Auch wenn sich die Umsätze noch auf einem vergleichsweise niedrigen Niveau bewegen (MONe: Umsatz 2013e ca. 1,5 Mio. Euro), liegt die Entwicklung doch deutlich über der Erwartung des Managements.
 
Neben Anlaufverlusten für den Online-Shop in Höhe von ca. 0,6 Mio. Euro waren die widrigen Wetterbedingungen und die Auswirkungen der Baumaßnahmen die wesentlichen Gründe für das unter dem Vorjahr liegende EBIT. Aufgrund dieser Belastungen hat das Management die Ergebnisguidance am unteren Ende der avisierten Spanne von 11-13 Mio. Euro (EBT) konkretisiert. Folglich haben wir unsere Umsatz- und Ergebnisprognose leicht reduziert.  
Fazit: Wir sind zuversichtlich, dass Ludwig Beck im ohnehin starken vierten Quartal gegenüber dem Vorjahr zulegen wird. Neben einem Basiseffekt dürfte dazu auch die im August neu eröffnete und vergrößerte Abteilung Kurzwaren & Wolle beitragen, die zu den Kernabteilungen im Stammhaus von Ludwig Beck zählt. Gleiches gilt für 2014. Hier sollte insbesondere die Vergrößerung der Verkaufsfläche im Tiefgeschoss (ca. 500 qm) einen positiven Einfluss haben. Die gute Entwicklung sehen wir auf aktuellem Niveau mit einem KGV von 11 für 2014e jedoch ausreichend gepreist und bestätigen daher unser Halten-Rating mit einem unveränderten Kursziel von 28,00 Euro.  
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12085.pdf

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