Original-Research: Mensch und Maschine Software SE - von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu Mensch und Maschine Software SE
Unternehmen: Mensch und Maschine Software SE
ISIN: DE0006580806

Anlass der Studie:Vorläufige Geschäftszahlen
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.02.2009
Kursziel: 5,20 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Keine
Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)

Erweiterung des Geschäftsmodells stellt MuM auf breitere Basis  
Die von Mensch und Maschine vorgelegten vorläufigen Zahlen für 2008 lagen unter unseren Schätzungen und bewegten sich auch unter dem im Dezember von MuM in der Ad-hoc-Mitteilung vom 02.12.2008 kommunizierten Niveau. Grund ist die seit unserer letzten Analyse von Ende Oktober eingetretenen massiven Verschlechterung der konjunkturellen Lage und ein negativer Einmaleffekt (Creata-Abschreibung). Insgesamt veröffentlichte Mensch und Maschine vor diesem Hintergrund nach unserer Einschätzung aber immer noch ein akzeptables Ergebnis.
 
Die mit dem Hauptvertriebspartner Autodesk abgesprochene Erweiterung des Geschäftsmodells und die in diesem Rahmen erfolgte Übernahme von fünf Systemshäusern erachten wir als sinnvoll. Die Marge in dieser neue Sparte bewegt sich laut Unternehmensangaben in der Mitte zwischen der margenstarken Eigensoftware und derjenigen, die beim volumenstarken Vertrieb der Fremdsoftware von Autodesk erzielt werden kann.  
Wir haben unsere Schätzungen überarbeitet und rechnen demnach nach einem Umsatz und Gewinnrückgang in 2009 erst in 2010 mit einer Erholung des MuM-Geschäftes. Die MuM-Aktie bietet jedoch selbst bei vorsichtiger Wahl der Schätzungsparameter unseres Erachtens immer noch großes Kurspotenzial. Angesichts der sehr guten Marktposition ist das geschätzte KGV von 10,5 auf Basis des Jahres 2009 vollauf gerechtfertigt, zumal MuM noch immer eine (steuerfreie!) Dividendenrendite von 5,1 Prozent aufweist.  
Wir erneuern daher unsere Kaufempfehlung, allerdings mit einem hauptsächlich aufgrund der Schätzungsrevisionen auf 5,20 Euro reduzierten Kursziel.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10577.pdf

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