Original-Research: NanoRepro AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu NanoRepro AG

Unternehmen: NanoRepro AG
ISIN: DE0006577109

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,70 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

• Das GJ 2015 war für die NanoRepro AG ein Übergangsjahr und ein Jahr der Neuausrichtung. Dabei hat das Unternehmen erfolgreiche Anstrengungen unternommen, die vertriebliche Aufstellung neu auszurichten. Neben zahlreichen Kooperationen für verschiedene Auslandsmärkte in Europa, Asien, Südamerika und Afrika ist insbesondere die im März 2016 geschlossene strategische Partnerschaft für 16 europäische Länder mit einem international agierenden Medizin- und Hygieneprodukthersteller mit einem Umsatzvolumen von rund 2 Mrd. € zu erwähnen. Diese Kooperation sollte für die NanoRepro AG in den kommenden Jahren erhebliche Umsatzbeiträge liefern.  
• Bedingt durch die Konzentration auf die Neuausrichtung lagen die Umsatzerlöse in 2015 mit 0,45 Mio. € leicht unterhalb dem Vorjahresniveau. Hintergrund der nicht zufriedenstellenden Entwicklung im GJ 2015 ist vor allem die Neuausrichtung des Vertriebs, welche entsprechend Zeit in Anspruch nahm, bevor zählbare Effekte sichtbar werden. Die Vertriebserfolge der vergangenen Monate zeigen jedoch, dass sich die Veränderungen bereits positiv auswirken. Zudem wurde im Q1 2016 mit Umsatzerlösen in Höhe von 0,30 Mio. € bereits zwei Drittel des gesamten Vorjahreswertes erreicht, was dies ebenfalls unterstreicht.
 
• Das Ergebnis war durch die niedrigeren Umsatzerlöse, aber vor allem auch den Aufbau der internen Strukturen (Vertrieb, Qualitätsmanagement, Produktentwicklung, Produktzulassung) geprägt, so dass das EBIT mit -1,18 Mio. € noch deutlich im negativen Bereich lag.
 
• Die Erwartungen 2016 betreffend, haben wir unsere Umsatzprognose von 1,25 Mio. € auf 1,55 Mio. € angehoben, was sich mit den Vertriebserfolgen der vergangenen Monate begründet. Beim Ergebnis haben wir verstärkte Marketingaktivitäten berücksichtigt, welche unternommen werden sollen, um das B2C-Geschäft in Deutschland zu forcieren. Insofern rechnen wir nun mit einem EBIT von -0,95 Mio. € und damit in etwa auf Vorjahresniveau. Für 2017 erwarten wir dennoch unverändert das Erreichen des Break-even.  
• Insgesamt bewerten wir die qualitative Entwicklung der NanoRepro AG in 2015 als sehr gut. Das Unternehmen hat maßgebliche Grundsteine legen können und damit eine Basis für eine erfolgreiche Entwicklung in den kommenden Jahren gelegt. Mit der geplanten Marketingoffensive in 2016 soll dieses Fundament nochmals verbreitert werden, indem der B2C-Bereich verstärkt adressiert wird, nachdem die Konzentration in 2015 erfolgreich auf dem B2B-Bereich gelegt wurde.
 
• Im Bewertungsmodell haben wir eine vollständige Platzierung der Kapitalerhöhung um 1.735.715 Aktien unterstellt (Post-Money). Die Anzahl der ausgegebenen Aktien als Berechnungsgrundlage erhöht sich dadurch von 4,777 Mio. Aktien auf 6,513 Mio. Aktien. Der faire Wert des Aktienkapitals hat sich hingegen gegenüber unserer Einschätzung vom 07.04.2016 von 9,04 Mio. € auf nunmehr 11,06 Mio. € erhöht. Der daraus resultierende faire Wert je Aktie entspricht bei 6,513 Mio. Aktien einem Kursziel von 1,70 €. Das bisherige Kursziel von 1,90 € berechnete sich auf Basis von 4,777 Mio. ausgegebenen Aktien. Der Rückgang im fairen Wert je Aktie ist dem-entsprechend vorwiegend auf den Verwässerungseffekt durch die bereits berücksichtigte Kapitalerhöhung zurückzuführen. Das Rating KAUFEN behalten wir unverändert bei.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13875.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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