Original-Research: NanoRepro AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu NanoRepro AG

Unternehmen: NanoRepro AG
ISIN: DE0006577109

Anlass der Studie: Researchstudie Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

In Folge der guten Umsatzentwicklung in den ersten neun Monaten 2016 hat der Vor-stand der NanoRepro AG die Umsatzprognose für das laufende Jahr nach oben hin angepasst. Während bereits zum Halbjahr eine Präzision der Erwartung nach oben auf zunächst 1,2 bis 1,3 Mio. € erfolgte, wurde nunmehr eine Anhebung der Erwartungsspanne auf 1,3-1,4 Mio. € vorgenommen. Vor allem die Kooperation mit Paul Hartmann dürfte für den Erfolg in 2016 eine entscheidende Rolle spielen. Unserer Einschätzung nach ist für 2016 ein Umsatzvolumen aus dieser Kooperation von rund 0,70 Mio. € realistisch.  
Über das GJ 2016 hinausgehend, wird die Anfang 2016 geschlossene Vertriebsvereinbarung mit der Paul Hartmann AG ebenfalls eine wichtige Säule im Umsatzmix der NanoRepro AG sein. Darüber hinaus werden aber auch zunehmend die neuen Distributionspartnerschaften im Ausland sowie die fortschreitende Weiterentwicklung der Produktpalette das Wachstum der NanoRepro AG voranbringen. Hier ist insbesondere im kommenden GJ 2017 mit entsprechend positiven Umsatzeffekten zu rechnen. Ein weiterer wichtiger Meilenstein hinsichtlich des Auslandsvertriebs konnte bereits durch die Kooperation mit der Glenmark Pharmaceuticals Ltd. erzielt werden, einem börsennotierten Pharmaunternehmen. Mit Glenmarkt werden zehn verschiedene Schnelltests von NanoRepro in Südafrika vertrieben, was bereits in 2016 zu wesentlichen Umsatzeffekten führen dürfte. Des Weiteren wird die NanoRepro AG weiterhin verstärkt den Fokus auf das Inlandsgeschäft richten, mit einem Schwerpunkt auf dem B2C-Geschäft im On-linebereich.  
Insgesamt ist daher für das GJ 2016 von einer deutlichen Umsatzsteigerung gegenüber dem Vorjahr auszugehen. Mit Blick auf die ersten neun Monate 2016 wurde hiermit bereits durch die erfolgte Neupositionierung im Produktbereich sowie in den Bereichen Produktion und Vertrieb eine wesentliche Grundlage gelegt. Mit unserer bisherigen Umsatzprognose lagen wir mit einer Umsatzerwartung von 1,55 Mio. € etwas über der vom Unternehmen ausgegebenen Guidance, weshalb wir hier eine leichte Adjustierung auf 1,40 Mio. € vornehmen. Damit gehen wir davon aus, dass die obere Bandbreite der Prognosespanne erreicht wird.  
Im kommenden Jahr sollten die zuvor beschriebenen Effekte erneut zu einer merklichen Steigerung des Erlösvolumens führen, wobei wir Umsatzerlöse in Höhe von 2,30 Mio. € erwarten, über 60 % mehr als in 2016. Auch für 2017 gehen wir damit von einem etwas niedrigen Wert aus als zuvor. Hintergrund dessen ist die erwartungsgemäß etwas langsamere Entwicklung der Umsatzerlöse auf den Auslandsmärkten und im Bereich Einzelhandel, als wir dies bisher antizipiert hatten. Jedoch erwarten wir unverändert, dass diese Bereiche zunehmend an Bedeutung gewinnen und deutlich in der Bedeutung im Umsatzmix steigen. Daher rechnen wir auch für das Jahr 2018, das wir erstmals in unseren konkreten Prognosen berücksichtigen, mit einer anhaltend dynamischen Entwicklung. Wir gehen davon aus, dass in 2018 eine Steigerung der Umsatzerlöse um 43,5 % auf dann 3,30 Mio. € erfolgt.  
Trotz der etwas reduzierten Umsatzprognose für 2016 erwarten wir weiterhin ein EBIT in Höhe von -0,95 Mio. €. Dabei dürfte auf der Aufwandsseite der Wegfall der Kosten der Kapitalerhöhung aus dem 1. HJ 2016 begünstigend wirken, wenngleich wir von etwas erhöhten Personalaufwendungen im 2. HJ ausgehen. Bei den Materialaufwendungen erwarten wir eine ähnlich hohe Quote wie im 1. HJ 2016. Vielmehr erwarten wir erst in den Folgejahren in Folge der signifikanten Umsatzsteigerungen sinkende
Materialaufwandaufwandsquoten.
 
Aber bereits im GJ 2017 erwarten wir vor dem Hintergrund der erwartet steigenden Umsatzerlöse Skaleneffekte mit einer entsprechend positiven Wirkung auf das Ergebnis. Neben den steigenden Umsätzen gehen wir dabei auch davon aus, dass die Fixkostenbasis vergleichsweise stabil bleibt. Nachdem die Mitarbeiterstruktur in diesem Jahr ausgebaut wurde, dürfte das Wachstum der kommenden Jahre ohne einen weiteren wesentlichen Personalaufbau erfolgen können.
 
Dennoch gehen wir entgegen unserer bisherigen Schätzung nicht davon aus, dass in 2017 bereits der Break-even erreicht wird, sondern erwarten nunmehr eine Halbierung des Verlusts auf EBIT-Ebene auf -0,45 Mio. €. Für das GJ 2018 sollte dann jedoch ein leicht positives EBIT erreichbar sein.  
Die NanoRepro AG hat im GJ 2016 einen großen Schritt nach vorne getan und es wird deutlich, dass die Weichenstellungen der vergangenen Jahre Früchte tragen. Zudem sind die Strukturen geschaffen worden, welche das Wachstum ermöglichen sollten. Dennoch waren unsere bisherigen Wachstumserwartungen etwas zu ambitioniert, insbesondere was die Geschwindigkeit der Umsatzentwicklung mit den Auslandskooperationen und im Einzelhandelsgeschäft anbelangt. Damit verschiebt sich auch unsere Break-even-Erwartung auf der Zeitachse um ein Jahr nach hinten.  
Ungeachtet dessen ist das Unternehmen unserer Einschätzung nach auf dem richtigen Weg und weist gute Chancen auf, in den nachhaltig profitablen Bereich vorzudringen. Auf Grund der angepassten Prognosen reduzieren wir jedoch unser Kursziel per Ende 2017 von zuvor 1,70 € auf 1,50 €. Das Kurspotenzial beträgt damit über 40 %. Mit einem beibehalten der Umsatzdynamik und dem zunehmend absehbaren Erreichen der Break-even-Schwelle rechnen wir der Aktie über das Jahr 2017 hinaus jedoch ein deutlich höheres Kurspotenzial zu. Das Rating bleibt KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14537.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
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0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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