Original-Research: SNP Schneider-Neureither & Partner AG - von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Aktieneinstufung von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu SNP Schneider-Neureither & Partner AG
Unternehmen: SNP Schneider-Neureither & Partner AG ISIN: DE0007203705

Anlass der Studie: Kurzanalyse
Empfehlung: Kaufen
seit: 24.04.2012
Kursziel: 73,35 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 24.04.2012, vormals Neutral Analyst: BankM - biw AG

Gelungener Jahresauftakt
 
Der Geschäftsbericht der SNP AG (ISIN DE0007203705, General Standard, SHF GY) 2011 bestätigte die vorläufig gemeldeten Zahlen. Zentrales Thema in 2012 ist die Wachstumsbeschleunigung des SNP T-Bones, der auch einen Großteil der mit Beendigung der SAP-Kooperation wegfallenden TDMS-Umsätze ausgleichen muss. Die Strategie, den SNP T-Bone mittels zusätzlicher Features nicht als Projekt- sondern als Lizenzlösung zu etablieren, trägt erste Früchte. Die in Q1 2012 gestiegene SNP T-Bone-Nachfrage und die gewonnene Einschätzung, dass das Wettbewerbsprodukt der SAP aus verschiedenen Gründen eine geringere Gefahr ist, als zunächst von uns befürchtet, haben uns zu einer Anhebung der mittelfristigen Wachstumsaussichten veranlasst. Bei einem KGV von 15,5 und erwartetem Ertragswachstum um 20% ist SNP mit einem dynamischen KGV von 0,8 günstig bewertet. Die gegenwärtig niedrige Bewertung erklärt sich zum Teil durch einen vorübergehenden Stock-overhang, dürfte aber von kurzer Dauer sein, auch weil die Verbesserung des Umsatzmixes zu einem mittelfristig überproportionalen EBIT-Anstieg führen wird.
 
Ausblick: Für das laufende Jahr geht SNP von einem organischen Umsatzwachstum von über 20% aus. Beide Segmente sollen zum Wachstum beitragen, wobei das Segment Software stärkere Zuwachsraten zeigen wird. Der zunehmende Lizenzanteil am Gesamtumsatz führt zu margenerhöhenden Skaleneffekten. Die Profitabilität in 2012 soll gegenüber dem Vorjahreswert (EBIT-Marge 2011: 17,5%) weiter gesteigert werden und wieder über 20% liegen. Wir sind in unserem Modell von 20%-igem Wachstum bei einer 20%-igen Marge ausgegangen.
 
Fazit: Gegenwärtig erfährt das Geschäft der SNP durch den SNP T-Bone und die Vertriebspartner einen zusätzlichen Wachstumsimpuls, der die wegfallenden TDMS-Umsätze mehr als kompensiert. Die strategische Entscheidung, den SNP T-Bone zu veredeln und als dauernutzbare Transformationslösung zu positionieren, grenzt die Lösung zusätzlich von den Tools der Wettbewerber ab. Der Ansatz stellt die SNP T-Bone-Lösung auf eine andere strategische Ebene und schafft eine Basis für wiederkehrende Wartungserlöse.
 
Unser fairer Wert liegt bei € 73,35; wir bewerten die Aktie mit KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11599.pdf
Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html.
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BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG Daniel Großjohann
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