Original-Research: SNP Schneider-Neureither & Partner AG - von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Aktieneinstufung von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu SNP Schneider-Neureither & Partner AG
Unternehmen: SNP Schneider-Neureither & Partner AG ISIN: DE0007203705

Anlass der Studie: Kurzanalyse, Ad-Hoc Meldung vom 02.01.2013 Empfehlung: Kaufen
seit: 07.01.2013
Kursziel: 55,25 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 24.04.2012, vormals Neutral Analyst: Daniel Großjohann, Michael Vara, Benjamin Ludacka
Großlizenzgeschäft gestaltet sich schwieriger als erwartet  
die jüngste Prognoseabsenkung der SNP AG (ISIN DE0007203705, General Standard, SHF GY) auf einen Jahresumsatz von rund € 27 Mio. lässt auf ein mageres Jahresendgeschäft schließen. Die neue Prognose impliziert einen Q4-Umsatz von rund € 6,1 Mio. was etwa 19% unter dem Vergleichszeitraum des Vorjahres liegen würde. Die neue EBIT-Guidance (knapp zweistellige EBIT-Marge) impliziert zudem, dass das sonst saisonal so starke Schlussquartal ergebnisseitig das schwächste 2012er Quartal ist. Dies ist nur durch ein sehr schwaches Lizenzgeschäft (SNP T-Bone) bei gestiegener Fixkostenbasis zu erklären. Die Kursreaktion am ersten Handelstag nach der Gewinnwarnung von zeitweise -20% war heftig und ist in unseren Augen vor allem durch die Unsicherheit der Investoren zu erklären. Bei weiter gut gefüllter Pipeline dürften Verschiebungseffekte zwar für ein stärkeres erstes Halbjahr 2013 sorgen, auf Grund der noch geringen Softwarebasis wird sich jedoch zunächst noch eine hohe Volatilität zeigen.  
Bedingt durch das schlechte Schlussquartal und die Verwässerung im Zuge der Ende 2012 durchgeführten Kapitalerhöhung dürfte das EPS für 2012 bei rd. € 1,47 liegen (EPS 2011: € 2,64). Unsere bisherige Dividendenerwartung (€ 2,00) oder den Vorjahreswert (i.H.v. € 1,75 pro Aktie) dürfte das Unternehmen damit nicht halten wollen. Vor dem Hintergrund der Kapitalerhöhung, die das organische und anorganische Wachstum beschleunigen soll, gehen wir eher davon aus, dass das Unternehmen die Ausschüttungsquote (DPS/EPS) stabil halten wird als die Dividende in ihrer absoluten Höhe. Dementsprechend gehen wir in unserem Modell von einer Reduzierung der Dividende auf € 1,00 für das Geschäftsjahr 2012 aus. 2013 wird – analog zur Erholung des EPS - auch die Dividende wieder steigen.  
Wir ermitteln einen fairen Wert von € 55,25 und bewerten die Aktie weiterhin mit KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11832.pdf
Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html.
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BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG Daniel Großjohann
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