Original-Research: SÜSS MicroTec AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu SÜSS MicroTec AG

Unternehmen: SÜSS MicroTec AG
ISIN: DE0007226706

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 12,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Cosmin Filker

Am 10.01.2011 meldete die SÜSS MicroTec einen Auftragseingang für das Q4 2010 von rund 50 Mio. € und übertraf damit die eigenen Erwartungen deutlich. Bislang war das Unternehmen davon ausgegangen, im genannten Zeitraum einen Auftragseingang in Höhe von 30 Mio. € zu erzielen.  
Damit sollte auch der Auftragsbestand zum Jahresende 2010 deutlich höher ausfallen. Nachdem bislang ein Auftragsbestand von rund 100 Mio. € zu erwarten war, dürfte dieser bei nun 120 Mio. € liegen.  
Bei einer Betrachtung des Branchenumfeldes wird deutlich, dass sich dieses unverändert im Wachstumsstadium befindet, wenn auch etwas verlangsamt im Vergleich zu 2010. Dennoch wird für 2011 ein Wachstum des internationalen Halbleitermarktes von +4,5 % erwartet, nach +32,7 % im Jahr 2010 (Quelle: World Semiconductor Trade Statistics). Für 2012 wird davon ausgegangen, dass sich der Zuwachs dann sogar nochmals auf +5,6 % beschleunigt. Der Investitionszyklus der Halbleiterbranche sollte damit noch über das Jahr 2011 hinweg andauern, zumal die Kapazitätsauslastungen mit 95 % zuletzt weiterhin sehr hoch waren.
 
Vor diesem Hintergrund gehen wir davon aus, dass die Auftragseingänge im 1. HJ 2011 zwar nicht das Niveau des Vorjahres (1. HJ 2010: 82,9 Mio. €) erreichen, aber dennoch weiterhin in einer adäquaten Größenordnung von 60-80 Mio. € liegen werden. Auf Grund dieser weiterhin guten Rahmenbedingungen passen wir unsere bisherigen Umsatzerwartungen für das GJ 2011 auf 175,0 Mio. € nach oben an (bislang: 154,0 Mio. €).  
Entsprechend der erhöhten Umsatzerwartung heben wir auch unsere EBIT-Prognose für 2011 an. Nach einem erwarteten EBIT von bislang 14,0 Mio. € gehen wir nun von 20,1 Mio. € aus, was einer EBIT-Marge von 11,5 % entspricht. Bereinigt um die Sondereffekte aus der Verlagerung des Bonderbereiches aus den USA nach Deutschland in Höhe von 3,0 Mio. € läge die erwartete EBIT-Marge bei 13,2 %. Wir tragen damit nicht nur der erhöhten Umsatzprognose, sondern auch der deutlich erhöhten Ergebnisqualität Rechnung.
 
Beim Jahresüberschuss 2010 haben wir zudem den einmaligen Sonderertrag in Höhe von 4,5 Mio. € im Zuge der Aufdeckung stiller Reserven im Zusammenhang mit der Verlagerung des Geschäftsbereichs Substrat Bonder von den USA nach Deutschland berücksichtigt.
 
Unser bisheriges Kursziel von 8,00 € wurde im Dezember 2010 erreicht. Auf Grund der angepassten Prognosen für das GJ 2011 errechnet sich nunmehr ein neues Kursziel von 12,00 €. Damit beträgt das Kurspotenzial für 2011 rund 20 %. Das Rating KAUFEN wird daher bestätigt.
 
Abgesehen von der erwartet weiteren guten operativen Entwicklung könnte auch eine mögliche Aufnahme der Aktie in den TecDax für zusätzliche Fantasie sorgen. Ende November 2010 lag die SÜSS MicroTec AG sowohl bei Handelsvolumen und Marktkapitalisierung auf Platz 33 der Rangliste. Mit dem jüngsten Kursanstieg, der auch mit einem angestiegenen Handelsvolumen einherging, sollte das Unternehmen zuletzt nochmals weiter aufgerückt sein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11206.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
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