Original-Research: SÜSS MicroTec AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu SÜSS MicroTec AG

Unternehmen: SÜSS MicroTec AG
ISIN: DE0007226706

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 15,50 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Philipp Leipold

Das 1. HJ 2011 verlief für die SÜSS MicroTec AG sehr erfolgreich. Sowohl bei den Umsatzerlösen, als auch bei den Ergebniskennzahlen, konnten signifikante Steigerungen gegenüber dem Vorjahreszeitraum erzielt werden. Dabei lieferte einmal mehr das Segment Lithografie den größten Umsatz– und Ergebnisbeitrag. Aber auch das Segment Fotomasken Equipment leistete mit 4,3 Mio. € bereits einen deutlichen Ergebnisbeitrag und trug maßgeblich zur verbesserten Rentabilität des Konzerns bei. Insgesamt konnte das EBIT von 3,5 Mio. € im Vorjahr auf nunmehr 10,6 Mio. € verbessert werden. Die EBIT-Marge erhöhte sich von 5,8 % auf 12,5 %.
 
Das Ergebnis konnte massiv verbessert werden, obwohl es sogar durch einmalige Sonderaufwendungen im Zusammenhang mit der Verlagerung des Segments Substrat Bonder von den USA nach Deutschland in Höhe von 1,3 Mio. € belastet war. Bereinigt um diese Sonderaufwendungen hätte die EBIT-Marge sogar bei 14,0 % gelegen.
 
Der Auftragseingang zeigte sich im Q2 2011 mit 32,1 Mio. € hingegen deutlich schwächer als in den Vorquartalen sowie dem Vorjahresquartal. Dies ist jedoch nicht in Zusammenhang mit der allgemeinen Abkühlung der Wachstumsraten des Halbleitermarktes zu sehen. Vielmehr findet nach den starken Auftragseingängen der Vorquartale eine Normalisierung der Auftragseingangsniveaus statt. So geht das Management auch im Q3 2011 von Auftragseingängen in Höhe von 30-40 Mio. € aus, die damit ebenfalls unterhalb dem Vorjahr liegen werden.
 
Vor dem Hintergrund der guten Halbjahreszahlen hat das Management die Prognosen für das GJ 2011 bestätigt und geht weiterhin von Umsatzerlösen von über 170 Mio. € sowie einer EBIT-Marge von 10-15 % aus. Auch wir bestätigen vor diesem Hintergrund unsere bisherigen Prognosen für das GJ 2011. Für das GJ 2012 haben wir unsere bisherigen Prognosen leicht nach unten korrigiert. Nach einer bisherigen Umsatzerwartung von 201,3 Mio. € gehen wir nun von 180 Mio. € aus. Entsprechend haben wir auch unsere EBIT-Erwartung auf 25,2 Mio. € (bisher: 28,45 Mio. €) gesenkt. Bei der EBIT-Marge gehen wir jedoch weiterhin von einem Wert in Höhe von 14,0 % aus.
 
Im Zuge der leichten Prognoseanpassung für das GJ 2012 haben wir das Kursziel von vormals 16,20 € auf nunmehr 15,50 € leicht gesenkt. Damit errechnet sich auf dem aktuellen Kursniveau ein Kurs-Gewinn-Verhältnis für 2011 von 7,5, respektive 7,0 für 2012. Vor diesem Hintergrund, als auch der Tatsache, dass die SÜSS MicroTec AG über eine hohe Rentabilität sowie sehr solide bilanzielle Relationen verfügt, erachten wir den jüngsten Kursverlauf als fundamental nicht gerechtfertigt. Vielmehr errechnet sich ein derzeitiges Kurspotenzial für die Aktie in Höhe von über 100 %. Trotz der leichten Absenkung unseres Kursziels auf 15,50 € vergeben wir für die Aktie der SÜSS MicroTec AG daher weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11396.pdf

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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
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