Original-Research: SÜSS MicroTec AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu SÜSS MicroTec AG

Unternehmen: SÜSS MicroTec AG
ISIN: DE0007226706

Anlass der Studie:Researchstudie (Update)
Empfehlung: KAUFEN
seit: 12.06.2009
Kursziel: 4,24 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2010
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Cosmin Filker

Die Geschäftsentwicklung der SÜSS MicroTec AG (SÜSS) verlief auch im Q3 2009 zufriedenstellend. So konnten die Umsatzerlöse auch im dritten Quartal im Vergleich zu den beiden Vorquartalen stabil gehalten werden. Vor allem bei den asiatischen Produktionskunden hat sich die schon im Q2 angedeutete Auflösung des Investitionsstaus weiter fortgesetzt. Dies hat sich auch in den Auftragseingängen gezeigt, die im Bereich Asien (ohne Japan) im Neunmonatsvergleich sogar eine Steigerung gegenüber dem Vorjahreszeitraum in Höhe von 4,6 %  verzeichnen konnten.
 
Die einzelnen Segmente betrachtet, entwickelte sich vor allem der Bereich Substrat Bonder besonders erfreulich. Hier konnte gegenüber den ersten neun Monaten 2008 sogar eine Steigerung der Auftragseingänge um 17,8 % erreicht werden. Auch die Umsatzlöse kletterten im Zeitraumvergleich deutlich an. Nach 11,01 Mio. € im Vorjahr, wurden in 2009 14,21 Mio. € in diesem Segment erwirtschaftet. Das Ergebnis in diesem Segment fiel jedoch mit –1,78 Mio. € noch negativ aus. Der Hintergrund des noch negativen Ergebnisses ist im Zusammenhang mit der verstärkten Konzentration auf den Bereich 3D-Integration zu sehen. Auf diesen Bereich wurde im Laufe des Jahres ein verstärkter Fokus gelegt und mehrere Entwicklungskooperationen geschlossen. Die Bedeutung der 3D-Integration sollte in den kommenden Jahren stark zunehmen. Daher wird momentan die Mehrheit der Umsatzerlöse im Segment Substrat Bonder noch mit Forschungskunden erzielt. In den kommenden Jahren sollten jedoch zunehmend auch Produktionskunden zu den Umsatzerlösen beitragen. Den wesentlichen Ergebnisbeitrag zum Konzernergebnis lieferte auch im bisherigen Jahresverlauf das Segment Lithografie. Mit einem Segment-EBIT in Höhe von 6,95 Mio. € beläuft sich die EBIT-Marge hier sogar auf  13,2 %.
 
Insgesamt fiel das EBIT in den ersten neun Monaten 2009 mit –0,60 Mio. € noch leicht negativ aus. Für das Gesamtjahr stellte das Management jedoch im Rahmen der Veröffentlichung des Neun-Monatsberichtes ein ausgeglichenes EBIT in Aussicht. Die Umsatzerlöse sollten dabei auf einem Niveau von 115 Mio. € liegen.
 
Unsere bisherige Umsatzschätzung von 115 Mio. € belassen wir daher unverändert, passen aber unsere EBIT-Erwartung für 2009 nach oben an. Nach einer EBIT-Erwartung von zuvor –0,50 Mio. € gehen wir nun davon aus, dass die Gewinnschwelle erreicht werden wird.
 
Auch für 2010 nehmen wir die Ergebnisprognosen leicht nach oben. Die im Jahresverlauf eingeleiteten und umgesetzten Kostensenkungsmaßnahmen sollten sich auch im GJ 2010 bemerkbar machen, bei einem gleichzeitig höher erwarteten Umsatzniveau. Entsprechend sollten die Ergebnisse gegenüber 2009 signifikant besser ausfallen. So erwarten wir beim EBIT eine Größenordnung von 3,25 Mio. €, was einer Marge von 2,5 % entspricht.  
Unsere fundamentale Einschätzung zu der Aktie der SÜSS MicroTec AG bleibt indes unverändert positiv. Weiterhin erachten wir die momentane Bewertung als zu günstig. Dies indiziert unter anderem das Kurs-Buchwert-Verhältnis von lediglich 0,7. Das Kursziel für die Aktie der SÜSS heben wir im Zuge der moderaten Anhebung der Erwartungen ebenfalls an. Nach zuvor 4,07 € sehen wir das Kursziel nun bei 4,24 €. Das Rating KAUFEN wird damit bestätigt.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10904.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
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