Original-Research: SÜSS MicroTec AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu SÜSS MicroTec AG

Unternehmen: SÜSS MicroTec AG
ISIN: DE0007226706

Anlass der Studie:Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2010
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Cosmin Filker

Nachdem die Konjunkturkrise bei der SÜSS MicroTec AG bereits im 2. HJ 2008 spürbar wurde, zog sich die verhaltene Nachfrage auch über das GJ 2009 hin. Jedoch konnte bereits im Jahresverlauf eine starke Belebung bei den Auftragseingängen beobachtet werden. Diese Tendenz zeichnete sich entsprechend auch bei den Umsatzerlösen ab, die im Jahresverlauf ebenfalls eine aufsteigende Tendenz aufwiesen. Auf Gesamtjahresbasis war dennoch ein Rückgang der Umsatzerlöse um 14,5 % auf 103,9 Mio. € zu verzeichnen. Dabei ist zu berücksichtigen, dass der im Januar 2010 veräußerte Geschäftsbereich Test Systeme hierbei nicht mehr berücksichtigt ist.  
Ergebnisseitig war das GJ 2009, im Gegensatz zum Vorjahr, nicht von Sonderaufwendungen belastet. Zudem wurden bereits im 2. HJ 2008 verschiedene Maßnahmen ergriffen, um Kosten zu senken und Optimierungen zu erreichen. Daher konnten trotz der rückläufigen Umsatzerlöse steigende Ergebniskennzahlen ausgewiesen werden. Das EBIT lag im GJ 2009 wieder im positiven Bereich und mit 2,8 Mio. € deutlich über dem Vorjahreswert von –8,7 Mio. €. Auch beim Nachsteuerergebnis aus den fortgeführten Bereichen, konnte die Profitabilität wieder hergestellt und ein Ergebnis von 0,5 Mio. € erzielt werden. Im Vorjahr lag der Verlust bei 11,6 Mio. €.  
Insgesamt ist der Geschäftsverlauf der SÜSS in 2009 als erfolgreich einzuschätzen. Dies gilt insbesondere mit Hinblick auf die schwierige konjunkturelle Lage. Das Resultat des erfolgreichen Krisenmanagements ist jedoch nicht nur bei den Ergebnissen sichtbar, sondern findet auch in der Bilanz Niederschlag. So konnte im GJ 2009 ein klar positiver Free Cashflow (vor Wertpapiererwerben) in Höhe von 8,9 Mio. € erwirtschaftet werden. Dies ist Ausdruck eines effizienten Working Capital Managements und stärkte die Nettocashposition im abgelaufenen Geschäftsjahr maßgeblich von 9,4 Mio. € auf 18,4 Mio. €.
 
Für das laufende Geschäftsjahr 2010 gehen wir von einem moderaten Wachstum in Höhe von 3,5 % aus. Zwar wird für die gesamte Halbleiterbranche bereits wieder ein zweistelliges Wachstum prognostiziert, jedoch sollten die Aufträge für SÜSS erst dann wieder maßgeblich anziehen, wenn die Kapazitäten der Produktionskunden ausgelastet sind. Daher erwarten wir erst für 2011 einen dynamischen Umsatzanstieg.
 
Ergebnisseitig erwarten wir auf Grund der umgesetzten Kostensenkungen aber bereits in 2010 einen überproportionalen Anstieg um 31,7 % auf dann 3,66 Mio. €. Dies bedeutet zugleich eine leichte Margenerhöhung um 0,4 Prozentpunkte auf 3,1 %. In 2011 sollte im Zuge der Umsatzbelebung dann auch das EBIT nochmals weiter auf 6,96 Mio. € anziehen.  
Nachdem wir das Kursziel bereits im Februar auf 5,50 € angehoben haben, bestätigten wir dieses nun. Bei einem aktuellen Kurs von 4,08 € der SÜSS–Aktie ergibt sich ein Kurspotenzial von rund 35 %. Das Rating KAUFEN wird daher bestätigt.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10987.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
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