Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Halten
Kursziel: 6,10 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2014
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

Mit Umsatzerlösen in Höhe von 11,06 Mio. EUR (VJ: 7,98 Mio. EUR) und einem entsprechenden Umsatzwachstum in Höhe von +38,7 % konnte die Syzygy AG das umsatzstärkste Quartal der Unternehmensgeschichte präsentieren.  
Die operative Ergebnisentwicklung profitierte überproportional von der dynamischen Umsatzentwicklung. Mit einem EBIT-Anstieg in Höhe von +58,3 % auf 1,12 Mio. EUR (Q1/13: 0,71 Mio. EUR) erreichte die Syzygy AG beim EBIT eines der besten Quartalsergebnisse der Unternehmensgeschichte. Hierzu korrespondierend erhöhte sich die EBIT-Marge von 8,8 % (Q1/13) auf 10,1 %.  
Das außerordentlich starke erste Quartal 2014 liefert eine aussagekräftige Basis für die Erreichbarkeit unserer Prognosen. Zwar haben wir diese gegenüber unserer letzten Researchstudie (Veröffentlichungsdatum: 07.04.2014) unverändert gelassen, diese sind nun als konservativ zu charakterisieren. Sowohl für das UK-Segment, als auch für die deutschen Tochtergesellschaften, rechnen wir auf Gesamtjahresbasis mit einem Wachstum der Umsatzerlöse in Höhe von +10,0 %. Unsere Prognosen berücksichtigen zudem die erstmaligen Umsatzbeiträge der nun vollkonsolidierten Tochtergesellschaft Ars Thanea. Für das laufende Geschäftsjahr 2014 rechnen wir in Summe mit einem Umsatzwachstum in Höhe von +17,5 % auf 41,16 Mio. EUR. Unsere Prognosen liegen damit leicht oberhalb der Syzygy-Guidance (Umsatzwachstum: mindestens 15 %; Umsatzerlöse: ca. 40,0 Mio. EUR).  
Analog zur Ergebnisentwicklung des ersten Quartals 2014 erwarten wir auf Gesamtjahresbasis 2014 unverändert einen überproportionalen EBIT-Anstieg auf 3,58 Mio. EUR (EBIT-Marge: 8,7 %). Bei weiterhin steigenden Umsätzen sollten Skaleneffekte stärker zum Tragen kommen, so dass in 2015 eine EBIT-Margenverbesserung auf 9,6 % und damit ein entsprechendes EBIT in Höhe von 4,33 Mio. EUR erzielt werden dürfte.
 
Der auf der Grundlage unserer unveränderten Schätzungen und damit unseres DCF-Modells errechnete faire Unternehmenswert entspricht 6,10 EUR je Aktie. Angesichts der positiven Kursentwicklung mit einem Anstieg des Aktienkurses in Höhe von +9,2 % (seit unserer letzten Researchstudie vom 07.04.2014) reduziert sich unser Rating auf HALTEN (zuvor: KAUFEN).
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12295.pdf

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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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