Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 12,80 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Wachstumskurs der SYZYGY AG setzt sich im ersten Quartal 2016 fort; Durch den Kauf der USEEDS GmbH wird das Gesamtjahr 2016 von anorganischem Wachstum geprägt sein; Anhebung des Kursziels auf 12,80 EUR (bisher: 12,40 EUR), Rating KAUFEN bestätigt
 
Das in den ersten drei Monaten 2016 erreichte Umsatzniveau in Höhe von 14,43 Mio. EUR (Q1/15: 13,66 Mio. EUR) bedeutet, bezogen auf das erste Jahresquartal, einen neuen Umsatzrekordwert. Das Umsatzwachstum in Höhe von +5,6 % wird dabei primär von den deutschen Tochtergesellschaften getragen, welche, ausgehend von einem höheren Umsatzniveau, einen Erlösanstieg in Höhe von +5,8 % erreicht haben. Insgesamt hat die SYZYGY-Gruppe die Neukundenbasis erweitert, wohingegen sich bei den Bestandskunden die Umsatzzuwächse und -rückgänge in etwa ausgeglichen haben. Im Ausland erreichte die Gesellschaft dabei ein Umsatzwachstum in Höhe von +2,3 % auf 5,83 Mio. EUR. Während in den Vereinigten Staaten (+148,0 %) sowie in Polen (+23,3 %) jeweils deutliche Wachstumsraten, allerdings ausgehend von niedrigen Umsatzniveaus, verzeichnet wurden, minderten sich die in Großbritannien erzielten Umsätze um -22,7 %. Unter anderem ist dies die Folge einer Verlagerung von Umsatzanteilen mit dem Großkunden AVIS in die USA.
 
Im Vergleich zum Umsatzanstieg in Höhe von +5,6% erhöhte sich das EBIT überproportional um +10,2 % auf 1,48 Mio. EUR (Q1/15: 1,34 Mio. EUR), was zu einem leichten Anstieg der dazugehörigen EBIT-Marge auf 10,2 % (Q1/15: 9,8 %) geführt hat. Auch auf EBIT-Basis hat die SYZYGY somit einen neuen Q1-Rekordwert erreicht.
 
Im April 2016 hat die SYZYGY-Gruppe den mehrheitlichen Erwerb (70 % der Anteile) des in Berlin ansässigen Customer Experience Spezialisten USEEDS GmbH bekannt gegeben. Bei der im Jahr 2008 gegründeten USEEDS GmbH handelt es sich um eine Beratungsgesellschaft mit dem Fokus auf der Konzeption digitaler Services und Produkte. Zum Kundenstamm der Gesellschaft gehören namhafte Unternehmen wie eBay, Zürich Versicherung, mobile.de und Consorsbank.
 
Unserer Ansicht nach handelt es sich bei diesem Unternehmenserwerb zunächst um eine vertikale Ausweitung der Produktpalette des SYZYGY-Konzerns, verbunden mit hohen Synergiepotenzialen. Bei den Dienstleistungen der USEEDS GmbH handelt es sich um Produkte, die für die Kunden einen hohen strategischen Charakter aufweisen. Mittelfristig sollte die SYZYGY mögliche Synergiepotenziale sowohl auf Kundenbasis als auch auf technologischer Ebene realisieren.
 
Aufgrund der neuen Mehrheitsbeteiligung hat die SYZYGY-Gruppe die Umsatzprognose für das laufende Geschäftsjahr 2016 auf nunmehr 65,0 Mio. EUR (bisher: mehr als 63,0 Mio. EUR) nach oben hin angepasst. Analog zur angehobenen Unternehmens-Guidance haben wir unsere bisherigen Umsatzprognosen (GBC-Prognose bisher: 63,83 Mio. EUR) um 2,0 Mio. EUR auf 65,83 Mio. EUR angehoben.
 
Die neu erworbene Tochtergesellschaft dürfte unseres Erachtens eine ähnliche, sogar eine leicht höhere Rentabilität aufweisen als die SYZYGY-Gruppe. Dementsprechend heben wir unsere EBIT-Prognose für das laufende Geschäftsjahr 2016 auf 6,81 Mio. EUR (bisherige GBC-Prognose: 6,40 Mio. EUR) an, was einer EBIT-Marge von 10,3 % entspricht. Mit der im ersten Quartal 2016 erreichten EBIT-Marge wurde bereits eine aussagekräftige organische Basis für den vom Unternehmen erwarteten überproportionalen EBIT-Anstieg geschaffen. Für das kommende Geschäftsjahr 2017 rechnen wir mit einer weiteren EBIT-Margenverbesserung, als Folge des ganzjährigen Einbezugs der neuen Tochtergesellschaft USEEDS GmbH.  
Auf Grundlage der damit angepassten Prognosen haben wir im Rahmen des DCF-Modells einen fairen Wert je Aktie von 12,80 EUR (bisher: 12,40 EUR) ermittelt. Diese Kurszielanhebung reflektiert dabei den anorganischen Umsatz- und Ergebnisbeitrag der USEEDS GmbH sowie in geringem Maße mögliche Synergieeffekte. Wir bestätigen unser bisheriges Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13779.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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