Original-Research: Technotrans AG - von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu Technotrans AG

Unternehmen: Technotrans AG
ISIN: DE000A0XYGA7

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.08.2013
Kursziel: 16,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Thomas Rau, CEFA

Leichte Wachstumsabschwächung in Q2
 
Die Technotrans AG hat heute Q2-Zahlen veröffentlicht, die exakt unseren Erwartungen entsprachen. Die Guidance wurde bestätigt.  
<Tabelle>
 
Leichte Wachstumsabschwächung in Q2: So stieg der Umsatz um 21% auf 26,2 Mio. Euro. Dies war - ähnlich wie im Vorquartal - primär auf die seit Jahresanfang erfolgte Konsolidierung der KLH Kältetechnik GmbH (Umsatzbeitrag: 3,7 Mio. Euro) zurückzuführen. Darüber hinaus entwickelte sich das Service-Geschäft mit einem Wachstum von 10% in Q2 sehr erfreulich. Das Print-Geschäft, das in Q1 noch sehr stark gewachsen war (vor allem durch die Auslieferung von Drupa-Aufträgen), aber auch die Laser-Aktivitäten (KLH, termotek) erreichten in Q2 dagegen nur das Niveau des Vorjahres. Trotz des im Vergleich zum Vorquartal lediglich stabilen Umsatzes, hat sich das EBIT bedingt durch eine verbesserte Kostenbasis und einen positiven Produktmix deutlich auf 1,2 Mio. Euro verbessert (vs. 1,1 Mio. Euro in Q1 2013 und 0,9 Mio. Euro im VJ.).
 
Guidance bestätigt: Wir halten die vom Management in Aussicht gestellte Umsatz- und Ergebnisprognose (Umsatz von 110 Mio. Euro +/-5%; EBIT-Marge: von 6-7%) grundsätzlich für realistisch. Allerdings gehen wir zumindest beim Umsatz davon aus, dass das Unternehmen eher das untere Ende der Spanne erreichen wird. So dürfte die von uns unterstellte Belebung in H2 weniger dynamisch ausfallen als ursprünglich antizipiert und im Wesentlichen auf Q4 beschränkt sein (Treiber: erste Umsätze aus den neuen Märkten sowie leichte Belebung bei Print- und Laser-Aktivitäten). Dementsprechend haben wir unsere Umsatz- und auch Ergebnisschätzungen für 2013 ff. gesenkt. Für 2014 rechnen wir nach wie vor mit einer spürbaren Ergebnisausweitung. Diese resultiert (1) aus dem gestiegenen Umsatz, (2) aus einer deutlichen Ergebnisverbesserung bei der Tochter KLH aufgrund der Hebung von Synergien in den Bereichen Einkauf, Produktion und Vertrieb und (3) einer erfolgreichen Ausweitung des Geschäfts in den neuen Märkten, wie beispielsweise die Sprühbeölung für die Stanz- und Umformtechnik sowie die Batteriekühlung.
 
Fazit: Wir halten den Investment Case trotz der leichten Wachstumsabschwächung in Q2 für absolut intakt. So wird die strategische Transformation des Unternehmens hin zu wachstumsstarken Applikationen außerhalb der traditionellen Print-Industrie in den kommenden Monaten weiter an Kontur gewinnen (Wachstum aus eigener Kraft über Produktinnovationen sowie über zielgerichtete Akquisitionen). Die daraus abzuleitenden weiteren Umsatz- und Ertragspotenziale sind u.E. weiterhin noch nicht ausreichend im aktuellen Kursniveau eskomptiert. Wir bekräftigen daher unsere Kaufempfehlung.
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12012.pdf

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