Original-Research: Technotrans AG - von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu Technotrans AG

Unternehmen: Technotrans AG
ISIN: DE000A0XYGA7

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.08.2013
Kursziel: 16,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Thomas Rau, CEFA

Roadshow unterstreicht Wachstumspotenzial
 
Wir haben gestern eine Roadshow mit dem CEO in Zürich durchgeführt. Die in diesem Zusammenhang gemachten Aussagen bestätigen uns in unserer sehr positiven Haltung gegenüber dem Unternehmen und zeigen in beeindruckender Weise das zugrunde liegende, weitere Wachstums- und Ertragspotenzial der Gesellschaft auf. Im Folgenden fassen wir die wesentlichen Erkenntnisse zusammen:
 
- Moderate Erholung in H2: Wir rechnen in den kommenden Monaten mit einer leichten Erholung des Geschäfts. Diese sollte vor allem von einer Belebung der Nachfrage im Print- (Treiber: Aufträge im Nachgang an die China Print Messe, Digital- und Verpackungsdruck) und Laser-Geschäft (H1 belastet durch Produktneuanläufe, mittelfristig Verdopplung des Volumens auf ca. 40-50 Mio. Euro erwartet) getragen werden.
 
- Beschleunigung des Wachstums ab 2014: Als wesentlichen Treiber sehen wir neben einem wieder deutlichen Wachstum im Laser-Geschäft vor allem den erfolgreichen Ramp-up der Umsätze aus neuen Märkten (Sprühbeölung, Batteriekühlung). So hat das Unternehmen bereits heute Aufträge in einer Größenordnung von rund 20-25 Mio. Euro in der Pipeline. Infolgedessen gehen wir davon aus, dass sich die Umsätze aus diesen Märkten in den kommenden Jahren signifikant ausweiten werden (2013e: 2-3 Mio. Euro; 2015e: 20-25 Mio. Euro). Darüber hinaus dürften ein stabil wachsendes Service-Geschäft (Wachstum: ca. 3-5% p.a.) sowie ein leichter Zuwachs im Print-Geschäft (Fokus auf wachsende Bereiche Verpackungs-, Digital- und Flexodruck) das Umsatzwachstum unterstützen.
 
- Umsatzziel von 150 Mio. Euro in 2015 erreichbar: Dies gilt selbst unter der Prämisse, dass das Unternehmen keine weiteren Akquisitionen mehr tätigen würde. Voraussetzung bleibt natürlich, dass das Hochfahren des Geschäfts im Bereich der neuen Märkte weiter wie geplant verläuft und gleichzeitig das Print-Geschäft (trotz des zu erwartenden weiteren Marktrückgangs) zumindest stabil gehalten werden kann.  
- EBIT-Margen Erholung auf 10% in Sicht: Wir halten dies für absolut realistisch, insbesondere vor dem Hintergrund, dass die Marge aktuell durch die hohen Anlaufkosten in den Ausbau der neuen Märkte (ca. 200-300 bps) und durch die Integration der zum Beginn des Jahres übernommenen KLH Kältetechnik (ca. 200 bps) spürbar belastet wird.  
- M&A bleibt ein integraler Bestandteil der Wachstumsstrategie: Sowohl kurz- als auch mittelfristig halten wir weitere Akquisitionen zur Expansion in wachstumsstarke Applikationen außerhalb des traditionellen Print-Geschäfts für wahrscheinlich.
 
Fazit: Der Investment Case ist und bleibt für uns trotz der etwas schwächeren Entwicklung in H1 absolut intakt. So halten wir die bestehenden Wachstumsopportunitäten (organisch als auch via M&A) des Unternehmens für extrem vielversprechend. Dasselbe gilt in Anbetracht des erwarten starken Wachstums in den neuen Märkten und der erfolgreichen Realisierung von Synergien bei KLH Kältetechnik (beides belastet das Ergebnis aktuell noch sehr stark) für das Ertragswachstumspotenzial des Unternehmems. Beides spiegelt sich unseres Erachtens nur sehr unzureichend in der aktuellen Marktbewertung des Unternehmens wider. So wird die Aktie mit einem KGV 2014e von 6,9x und einem EV/EBIT 2014e von 4,1x aktuell mit einem Abschlag von rund 50% zum Maschinenbau-Sektor gehandelt. Vor diesem Hintergrund bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung für die Aktie mit einem unveränderten Kursziel von 16,00 Euro.
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++  
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12029.pdf

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Montega AG - Equity Research
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