Original-Research: Vectron Systems AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,10 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

9 Monate 2023: Deutlicher Umsatz und Ergebnisanstieg erreicht; 2023er Prognosen angehoben und Kursziel leicht erhöht; KAUFEN  
Gemäß vorläufigen Zahlen hat die Vectron Systems AG (kurz: Vectron) auch im dritten Quartal ein deutliches Umsatz- und Ergebniswachstum erzielt, was nahtlos an die bisher positive unterjährige Entwicklung anknüpft. Die im dritten Quartal 2023 erwirtschafteten Umsatzerlöse in Höhe von 9,4 Mio. € (VJ: 5,7 Mio. €) lagen um 63,6 % deutlich über dem Vorjahreswert. Während der wesentliche Teil des Umsatzwachstums auf die zum 01.01.2023 erworbene acardo Group AG zurückzuführen sein dürfte, dürfte das Segment Kassensysteme ebenfalls ein organisches Wachstum beigesteuert haben. Dies sollte in erster Linie dem Ausbau des Digitalgeschäftes zu verdanken sein, welches sich in einem Anstieg der wiederkehrenden Erträge auf 3,4 Mio. € (VJ: 1,4 Mio. €) wiederfindet. Im dritten Quartal, wo in der Regel saisontypisch eine verhaltene Nachfrage vorherrscht, hat die bereits erreichte bessere Planbarkeit des Geschäftes dazu geführt, dass sowohl auf Umsatz- als auch auf Ergebnisebene kein spürbarer Rückgang mehr vorliegt. Das EBITDA lag mit 1,1 Mio. € (VJ: -2,1 Mio. €) nur noch geringfügig unterhalb des EBITDA des zweiten Quartals 2023 in Höhe von 1,2 Mio. €. Obwohl das Quartalsergebnis durch die Auflösung von Rückstellungen in Höhe von 0,4 Mio. € positiv beeinflusst war, erwirtschafteten beide Geschäftsbereiche jeweils ein positives EBITDA.
 
In der Neunmonatsbetrachtung konnte der Umsatz damit deutlich um 52,5 % auf 27,9 Mio. € (VJ. 18,3 Mio. €) gesteigert werden. Die wiederkehrenden Erträge stiegen um 47,7 % auf 9,6 Mio. € (VJ: 6,5 Mio. €) und in der Folge auch das EBITDA deutlich auf 2,8 Mio. € (VJ: -2,6 Mio. €). Insgesamt war das 9-Monats-EBITDA von Sondereffekten in Höhe von 0,9 Mio. € positiv beeinflusst. Auf Basis dieser erreichten Werte erscheint unsere bisherige Prognose, in der wir für das Gesamtjahr 2023 (siehe Studie vom 14.09.2023) von Umsatzerlösen in Höhe von 36,75 Mio. € und einem EBITDA in Höhe von 2,54 Mio. € ausgegangen waren, etwas zu niedrig. Insbesondere vor dem Hintergrund, dass mit der planmäßigen Einführung weiterer digitaler Module die Basis für wiederkehrende Umsätze stetig wächst. Zudem sollte das Couponing-Geschäft von acardo insbesondere zum Jahresende von den konsumstarken Monaten profitieren.
 
Daher heben wir unsere Umsatzschätzungen für das laufende Geschäftsjahr 2023 auf 38,55 Mio. € (bisher: 36,75 Mio. €) an. Analog dazu erwarten wir ein EBITDA in Höhe von 3,17 Mio. € (bisher: 2,54 Mio. €) und liegen damit innerhalb der von der Gesellschaft zuletzt angehobenen Ergebnis-Guidance, der zufolge das Vectron-Management ein EBITDA zwischen 2,2 Mio. € und 3,2 Mio. € erwartet. Nach Berücksichtigung der PPA-Abschreibungen, die im Zusammenhang mit dem acardo-Erwerb stehen, sollte die Vectron AG zwar ein negatives EBIT in Höhe von -0,33 Mio. € (bisher. -0,96 Mio. €) ausweisen. Bereinigt um diesen nicht liquiditätswirksamen Effekt, entspricht dies aber einem bereinigten EBIT in Höhe von 1,67 Mio. € (bisher. 1,04 Mio. €).  
Infolge der leichten Prognoseanhebung, die sich auf die Schätzungen des laufenden Geschäftsjahres 2023 beschränkt, haben wir im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ein nur marginal höheres Kursziel von 10,10 € (bisher: 10,00 €) ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.  

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/27951.pdf

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 25.10.23 (08:20 Uhr) Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 25.10.23 (10:00 Uhr)
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