Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG
ISIN: DE000A289VV1

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 47,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Vorläufige Zahlen 2021: Umsatz im Rahmen der Erwartungen, Ergebnis übertroffen; GBC-Prognosen für 2022 und 2023 an die Unternehmens-Guidance angepasst; Hohes Upside-Potenzial im Selbstzahlermarkt vorhanden; Kursziel 47,50 EUR; Rating KAUFEN
 
Am 30.03.2022 hat die HAEMATO AG die vorläufigen Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2021 publiziert. Erwartungsgemäß weist dabei die Gesellschaft einen deutlichen Umsatzsprung in Höhe von 19,6 % auf 285,0 Mio. EUR (VJ: 238,3 Mio. EUR) aus. Der starke Anstieg ist vor allem auf den deutlichen Ausbau des Produktbereiches 'Lifestyle & Aesthetics' zurückzuführen. Dieser Geschäftsbereich wurde mit der zum 01.01.2021 erfolgten erstmaligen Konsolidierung der M1 Aesthetics GmbH, in der der Handel von Produkten der ästhetischen Chirurgie und der kosmetischen Dermatologie gebündelt ist, deutlich ausgeweitet. Gemäß vorläufigen Zahlen trug dieses Segment mit rund 65 Mio. EUR zum Konzernumsatz bei. Parallel dazu wurden im Bereich 'Specialty Pharma', in dem krankenkassenfinanzierte Produkte gebündelt sind, Umsatzerlöse in Höhe von 220 Mio. EUR erwirtschaftet. Ein Vorjahresvergleich der Segmententwicklung dürfte, da uns derzeit noch aussagkräftige Daten fehlen, erst mit Vorlage der finalen Zahlen möglich sein. Das erreichte Umsatzniveau liegt dabei voll im Rahmen der bisherigen Unternehmens-Guidance, die zuletzt einen Konzernumsatz zwischen 280 und 300 Mio. EUR in Aussicht gestellt hatte. Unsere bisherigen Umsatzschätzungen in Höhe von 296,00 Mio. EUR waren nur leicht höher.  
Die vorläufigen Zahlen machen das hohe Rentabilitätsniveau des Produktbereiches 'Lifestyle & Aesthetics'-Segments sichtbar, da in diesem Bereich insbesondere der lukrative Selbstzahlermarkt adressiert wird. Mit dem Ausbau dieses Segments legte das EBIT deutlich überproportional auf 11,2 Mio. EUR (VJ: 1,6 Mio. EUR) und die EBIT-Marge auf 3,9 % (VJ: 0,7 %) zu. Sowohl das vom HAEMATO-Management bislang in Aussicht gestellte EBIT (9 bis 11 Mio. EUR) als auch unsere Prognose (GBC-Schätzung: 10,09 Mio. EUR) wurden damit übertroffen.
 
Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen hat die HAEMATO erstmalig eine Guidance für das laufende Geschäftsjahr 2022 veröffentlicht. Aus aktueller Sicht werden Umsatzerlöse in Höhe von 250 bis 280 Mio. EUR und ein EBIT in Höhe von 8 - 10 Mio. EUR in Aussicht gestellt. Dabei weist der Vorstand darauf hin, dass aufgrund der aktuellen Unsicherheiten im Zusammenhang mit der Corona-Pandemie, der Lage in der Ukraine oder der erhöhten Inflation, keine konkreten Prognosen möglich sind. Es wird aber weiterhin mit einem anhaltenden Preisdruck auf der Abgabenseite sowie mit steigenden Aufwendungen für die Warenbeschaffung und höheren Transportkosten gerechnet.
 
Dem steht die Fortsetzung der Portfoliobereinigung im 'Specialty Pharma'- Bereich und damit die stärkere Konzentration auf margenstarke Produkte gegenüber. Darüber hinaus soll der Produktbereich 'Lifestyle & Aesthetics' ausgebaut werden, um das Rentabilitätsniveau weiter zu steigern. Diesbezüglich hat die Gesellschaft beispielsweise mit der südkoreanischen Huons BioPharma einen exklusiven Liefer- und Lizenzvertrag zur Lieferung von Botulinumtoxin (Botox)-Produkten geschlossen. Nach einem europäischen Zulassungsverfahren dürfte die Gesellschaft von der großen Botox-Nachfrage profitieren. Mit der Belieferung der größten Abnehmer in Deutschland könnte, bei einer Beibehaltung der Preisstrategie, ein hoher Marktanteil des volumenstarken Botox-Marktes gesichert werden. In unseren Prognosen sind die hieraus stammenden zusätzlichen Potenziale noch nicht enthalten.  
Wir passen unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen an die Unternehmens- Guidance an, wobei wir uns an der Mitte der Prognosebandbreite orientieren. Demnach rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr 022 mit Umsatzerlösen in Höhe von 265,00 Mio. EUR und einem EBIT in Höhe von 9,10 Mio. EUR. Dies bedeutet, dass wir die bisherigen Schätzungen nach unten anpassen. Von dieser niedrigeren Basis ausgehend, passen wir auch die Prognosen für das kommende Geschäftsjahr 2023 nach unten an. Wir rechnen mit Umsatzerlösen in Höhe von 313,80 Mio. EUR und einem EBIT in Höhe von 13,51 Mio. EUR. Auch hier sind die möglichen zusätzlichen Potenziale aus der Huons-Vereinbarung noch nicht enthalten.
 
Als Resultat des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe von 47,50 EUR (bisher: 50,10 EUR) ermittelt. Die Kurszielreduktion ist eine Folge unserer reduzierten Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2022 sowie auf dieser niedrigeren Basis für das kommende Geschäftsjahr 2023. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau in Höhe von 23,80 EUR je Aktie vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/23759.pdf

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 05.04.22 (09:03 Uhr) Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 05.04.22 (10:30 Uhr)
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