Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE
Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE
ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.06.2016
Kursziel: 25,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Biller, CFA

Prognoseanpassung nach Unwetterschäden – Ankündigung struktureller Veränderungen im Bankgeschäft auf der HV
 
Als führender Sachversicherer in Baden-Württemberg ist W&W mit der Württembergischen Versicherung von den jüngsten Unwettern betroffen. Die Naturereignisse, die auch im Kerngebiet von W&W auftraten, verursachten hohe Schäden an Gebäuden und Kraftfahrzeugen. Nach einer unübersichtlichen Situation während der Unwetter und im unmittelbaren Nachgang haben wir nun unsere Erwartungen für den Aufwand für W&W konkretisiert.  
Darüber hinaus verkündete das Unternehmen auf der jüngsten Hauptversammlung die Optimierung der Strukturen im Geschäftsfeld BausparenBank, was wir positiv hinsichtlich der Ertragsentwicklung des Geschäftsfelds werten.  
Unwetterschäden: Neben der Schadenshöhe sind der Umfang der Rückversicherung und die Anzahl der Ereignisse für die Ergebnisbelastung entscheidend. Da die Unwetter als ein einziges Schadensereignis klassifiziert sind, ist die anteilige Schadensübernahme durch die Rückversicherungen relativ hoch. Wir gehen davon aus, dass die Ergebnisbelastung vor Steuern durch die Unwetter bei ca. 20 Mio. Euro liegt. Damit dürfte sich für das zweite Quartal ein ungünstiger Schadensverlauf ergeben, nachdem dieser im ersten Quartal noch sehr positiv ausfiel. Allerdings waren die jüngsten Unwetter das einzige große Schadensereignis im bisherigen Jahresverlauf. Für das gesamte erste Halbjahr ergibt sich unseres Erachtens deshalb in Summe ein normaler Schadensverlauf, sofern bis zum Ende des zweitens Quartals keine weiteren Ereignisse auftreten.
 
Geschäftsfeld BausparenBank: Auf der Hauptversammlung am 9. Juni hat W&W angekündigt, doppelte Strukturen innerhalb des Konzerns abzubauen. Sämtliche Aktivitäten, die die Immobilienfinanzierungen und die Emission von Pfandbriefen betreffen werden ausschließlich bei der Bausparkasse gebündelt. Dies ist durch das neue Gesetz für Bausparkassen möglich geworden, das den Instituten mehr Freiheiten bei der Immobilienfinanzierung einräumt und die Ausgabe von Pfandbriefen erlaubt. Diese Aktivitäten werden künftig nicht mehr von der Wüstenrot Bank AG Pfandbriefbank betrieben. Die Pfandbriefbank wird künftig als schlanke Direktbank aufgestellt. So wurde die Bank mit Wüstenrot direct bereits entsprechend positioniert. Mit den Maßnahmen im Segment BausparenBank setzt W&W den Weg kontinuierlicher Effizienzsteigerungen fort, der in den vergangenen Jahren zu einer deutlich verbesserten Ertragslage geführt hat.
 
Prognosen: Trotz des Unwetters sah das Unternehmen keinen Anlass, die Guidance zu verändern. W&W geht weiterhin von einem Konzernergebnis von mehr als 220 Mio. Euro aus. Wir reduzieren unsere Prognose für das laufende Jahr, die bisher signifikant oberhalb des Mindestziels lag, um der erwarteten Ergebnisbelastung durch die Unwetter Rechnung zu tragen.  
Fazit: W&W setzt mit den Maßnahmen im Geschäftsfeld BausparenBank die Anstrengung zur Verbesserung der Kostenbasis fort. Die Ergebnisbelastung durch die jüngsten Unwetter halten wir für relativ moderat. Auf die Bewertung hat die Ergebnisbelastung nur geringfügige Auswirkungen. Wir belassen deshalb das Rating bei Kaufen und einem unveränderten Kursziel von 25,00 Euro.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13955.pdf

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